中金︰国美零售(493.HK)经营业绩持续改善 转型成效值得关注
刚刚公布了2020 全年业绩的国美零售(493.HK)，整体业绩表现大致符合市场预期，加上创始人黄光裕回归主持大局，召开全球投资人会议，向市场深入详解未来发展规划，带动了公司股价于本周三(4月7日)大升超过10%。
大行中金于国美零售公布 2020全年业绩后，亦发表了研报，指业绩符合其预期。值得留意的是，若分半年度看， 国美零售于去年上下半年的收入同比虽然均有所下跌，但下半年业务已基本回复2019年的同期水平。而更值得留意的是，国美零售预计 1Q21 收入同比增长超 170%，其中“真快乐”APP的GMV 同比增长近 4 倍，每月活跃用户(MAU)稳定在 4,000 万规模，活动单日活跃用户(DAU)近千万。
从上述数据，可以看到国美零售在创始人回归后，保持着业务恢复及快速发展的良好势头。自去年下半年全国疫情缓解，公司的整体业务收入持续回升，下半年基本实现了同比持平、环比增长 31.29%的佳绩。同时，2020 年的可比门店销售收入达 379.02 亿元人民币(下同)，虽然同比有所下滑，但主要是上半年受疫情影响家电零售承压，但下半年借助在线直播带货等方式，带来经营业绩环比明显改善。
分区域看，2020全年北上广深收入占比约 34%，同比提升 2个百分点。县域店收入占比 8.76%，同比提升 1.69个百分点，县域店改造有所成效。分业务看，新业务(柜店一体、家装及家居)收入占比 9.57%，同比提升 0.59个百分点，多品类、场景化消费进展稳步推进，中金认为这有望贡献公司业绩增量。此外，截至 2020 年底，公司现金及现金等价物达 95.97 亿元，同比增长 17%。财务状况仍稳健。
后续需持续跟踪公司经营转型成效。特别是，国美零售控股股东回归，公司开启新征程，全面推动“家‧生活”第二阶段战略转型。
构建数字化全渠道新平台
国美零售目前线下通过一店一页完成门店的在线平移，服务半径拓展至三到八公里；在线“真快乐”App 融入娱乐化、社交化内容及场景，提升用户体验，构建国美零售生态圈。同时，公司持续强化供应链与服务优势，围绕“家‧生活”战略，立足整体方案提供商、服务解决商、 供应链输出商，自营业务向非电器类业务发展，联营业务加速开放和招商，拓展全品类优质商品和服务。此外，公司亦合作大流量战略伙伴，推进与京东、拼多多的战略合作，实现公司、用户、商户三方资源共享。
中金维持国美零售的中性评级，但上调目标价 30%至 1.3 元，以反映业绩的改善及可持续性。随着国美零售的业务持续扩张，尤其向全品类零售的进发，加上在线线下平台一体化在疫情受控后的高速增长能力，可以预期公司的业务拓展及业绩爆发力将在今年内获得一定体现。再者，公司以未来18个月来验证其阶段性成果，值得押宝期待。基于公司自身的供应链、门店、物流资源优势，未来18个月将可带动业务加速发展，按此预期，目标价可看2元以上。
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