广发证券-中国有色矿业(1258.HK)：被低估的高成长性国际化铜矿公司，首次覆盖给予“买入”评级，中期业绩同比预增769%

核心观点

中国有色矿业：产业链完整的国际化矿业公司
全球领先的垂直综合铜生产商；深耕非洲市场，发展潜力较大；股权结构稳定，分布集中。

公司盈利能力良好，业绩表现优异
销量一路走高，营收稳步向好；产品结构优异，开拓高毛利产品线；量价齐升，毛利率有上行趋势。

铜的中长期潜在供需缺口逐步扩大
铜精矿资本开支周期低谷效应逐步显现，新投矿山产量增速有限；全球显性库存历史相对低位，隐性库存较少；电力基建及地产竣工大幅增长，汽车销量边际大幅好转；RCEP+碳中和，中长期铜消费增长核心驱动力；拜登基建计划将在长期明显拉动铜消费。

多向持续发力，助力业绩提升
矿产资源星罗棋布，具备资源优势；扩大冶炼产能，深化公司产能优势；赞比亚、刚果金收紧铜精矿出口政策，有望促进公司冶炼发展；区位优势显著，火法技术领先行业；财务数据表现优异，资产回报率高。

盈利预测及投资建议
预计公司2021-2023年可实现营收分别为44.07亿美元、52.28亿美元以及52.57亿美元，对应可实现归母净利润分别为3.88亿美元、4.76亿美元以及4.92亿美元，EPS分别为0.10美元/股、0.13美元/股以及0.13美元/股。以最新收盘价计算，对应PE分别为5.03倍、4.10倍以及3.96倍。基于可比公司估值，我们认为公司合理价值为7.8港元/股(美元兑港币汇率：7.77)，对应2021年10倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
新增铜矿项目投产及爬产不及预期；新增火法冶炼项目投产；刚果金及赞比亚政策不确定性；全球需求萎缩导致铜价大幅下跌。

盈利预测
中国有色矿业(1258.HK)预计上半年纯利同比增加769%

中国有色矿业7月9日公布，预期集团截至2021年6月30日止六个月，比较2020年同期，公司拥有人分占利润大幅增长，约为2.04亿美元，增加约769%。

董事会预期集团截至2021年6月30日止六个月的公司拥有人分占利润增加的主要原因是：铜价同比大幅上涨；及由于新投产项目产能释放，铜产品产量同比大幅提升。





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